华鑫证券有限责任公司孙山山近期对承德露露（000848）进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：基本盘稳定放量，新品推广空间可期》，本报告对承德露露给出买入评级，当前股价为8.77元。

承德露露

(相关资料图)

投资要点

新品规划思路清晰，加大基本盘覆盖面

最新数据显示，2022Q3营收19.71亿元，同增6.3%；归母净利润4.21亿元，同增5.1%。当前公司持续推新品，2022年6月推出低糖杏仁露及核桃露，2023年1月首先在各电商平台推出新品植物基“露露杏仁奶”，2月起在杭州、重庆等市场铺货，以0胆固醇、0反式脂肪酸为特点，主打营养健康。目前公司储备新品较多，2023年将继续在不同时间节点推出新品如有机杏仁奶等，以杏仁为核心进行奶茶、咖啡等不同风味产品布局，从而扩大消费人群，继续稳固植物蛋白饮料基本盘。

市场开拓稳步推进，回购股份已至下限

春节销售旺季继续享受送礼需求，表现符合预期。渠道方面，公司仍以传统经销渠道为主，餐饮渠道为辅，同时特通渠道、线上渠道作为补充，后续预计加强餐饮渠道开发。市场开拓方面，2023年公司将继续推进对南方市场开拓，并将采取不同包装形式产品以适应不同区域。费用投放方面，核心单品保持稳定费用率，新品投放则将加大力度，在高铁站、楼宇等线下平台，抖音等短视频平台及辽宁、河北等地方卫视进行多平台露出，提高新品展示频次，做好品牌价值传播。2022年4月发布回购公告，截至2023年2月28日，公司已回购2386.49万股，占总股本2.22%，达到回购下限。

盈利预测

我们看好公司稳固基本盘外持续不断推新品，并持续以“线上+线下”多维度、多平台提升品牌知名度。预计公司2022-2024年EPS分别为0.57/0.66/0.77元，当前股价对应PE分别为15/13/11倍,首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

新品推广不及预期风险，成本上涨风险，南方市场开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险，杏仁露增长不及预期风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券陈青青研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.8亿，根据现价换算的预测PE为13.92。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，估值分析工具显示，承德露露行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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